制度·监管（行政减产 / 双碳考核 / 落后产能出清）+ 结构（供给弹性 / 产能出清→定价权→毛利）。

**机制类别**：制度·监管（行政减产 / 双碳考核 / 落后产能出清）+ 结构（供给弹性 / 产能出清→定价权→毛利）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「为什么本轮上游强是供给而非需求驱动、行政减产如何把成本曲线右移抬价、供给收缩强度怎么量化成择时信号、以及为什么它可能一次性/非平稳」）** - **先懂本轮的核心事实（第一性）**：本轮上游反弹（6 月 PPI +4.1%、化工 +12.7%、煤炭 +20.6%、黑色 +3.1%）**主线是供给侧行政减产，不是信用/需求扩张**——反内卷 2025 写入十五五升为国家战略，钢铁铁水产量下降/检修增多、煤炭双碳去产能、化工落后产能出清龙头集中度提升。**关键张力：信用侧仍弱（社融 +7.4%、M1 +4%）而上游价格强——驱动是"供给收缩"而非"需求拉动"。** 这正是同棒三张社融腿符号疑点的**根因**；本卡把这个根因**正面做成信号**。 - **机制主链（2016 同构）**： - **行政减产/去产能事件**（产量下行、检修、能耗双控、落后产能退出）→ 目标行业**成本曲线制度性抬升并右移**，边际产能被移出 → 出清价从"现金成本竞底"跳到"政策认可的合理利润价" → 上游价格/毛利预期改善 → 对应行业指数（事件窗）相对超额。 - **供给收缩强度 = 可观测信号**：产能利用率 / 高炉开工率 / 检修比例 / 产量同比 / 落后产能退出兑现量，构成"供给收缩强度"面板；叠加政策事件流（减产公告/督察/退出基金落地）。 - **为什么（若成立）持久**：①产能集中/去产能是**结构既成**且有政治意志的多年方向（供给侧改革 2.0）；②供给收缩直接改定价权，比需求端传导更短、更快反映到价格。 - **为什么这是社融腿的对立面**：社融腿假设"需求→量→价"，本卡假设"供给收缩→价（量可能同时降）"。当前 regime 下**供给腿的符号解释力大概率强于信用腿**——这是 MJ 成组比较的价值所在。 **边界条件（何时失效 / 反转）——本卡最关键** - **供给信号数据化难（头号疑点之一·卡 live 硬约束）**：产能利用率/开工率/检修多为高频行业数据，**便宜栈可得性与口径存疑**；政策事件为离散、不可回测的软信息。须先确认可复核的量化供给代理（如高炉开工率、原煤产量同比、化工装置负荷率）。 - **反内卷执行力度历史反复（头号疑点之二）**：中国供给侧改革常**虎头蛇尾**（2016 去产能后又复产；2.0 用市场化赎买/退出基金而非硬性关停指标，执行工具更弱；且反垄断曾叫停协同涨价，政策内部打架，见 [[01-card-ANTINV-CN]]）。事件窗超额可能**一次性、非平稳**。 - **量价背离**：供给收缩若压制产量、价升量减，板块盈利（量×价）未必改善——价升不一定增利。 - **需求引擎缺位的高度上限**：2016 成功另一半是棚改需求脉冲；2026 地产/光伏/电车需求走弱，纯供给托价的板块上行高度低于 2016。 **因子可得性** - 供给收缩强度代理：高炉开工率 / 铁水产量同比（钢铁）、原煤产量同比 / 进口 / 库存（采掘）、化工重点装置负荷率 / 产能利用率（化工）——Mysteel、钢联、煤炭市场网、卓创/隆众、Wind，**周/月频，口径需逐一核实**。 - 政策事件流：NDRC/工信部/自然资源部减产公告、督察、产能退出基金落地、矿证审批——**离散事件日历，须自建**（同 [[01-card-ANTINV-CN]] 事件栈）。 - 价格验证：分行业 PPI（同 [[01-card-PPICYC-SW]]，聚宽）、商品期货（焦煤/焦炭/螺纹/多晶硅/工业硅）盘面。 - 标的：采掘 801020 / 钢铁 801040 / 化工 801030（本地库已备），或上游一篮子。 **候选标的** - 主：供给收缩强度 → 对应上游行业指数（事件驱动 + 供给代理动量）。 - 信号：供给代理（开工率/产量同比/负荷率）+ 政策事件哑变量。 - 理由：MJ 范式要求行业指数腿；本卡是"供给信号 vs 信用信号"对照组里供给侧的可交易表达。