制度（中间价/波幅管理）+ 资金流（跨境结售汇）。

**机制类别**：制度（中间价/波幅管理）+ 资金流（跨境结售汇）。 **因果链** - **驱动源**：在岸人民币 USD/CNY（即期）与中间价。受 PBoC 中间价定价 + 日内 ±2% 波幅管理，**政策意图色彩强**。 - **传导**：CNY 升值（USDCNY 下行）= 资本流入/结汇压力/风险偏好上升 → 利好 A 股、北向流入；贬值 = 外流/购汇/risk-off。 - **为什么反映到标的**：人民币方向是境内外资金对中国资产的总态度的价格化；中间价还隐含**央行对汇率的容忍度**（政策信号）。 - **为什么持久**：管理浮动制度长期存在，CNY 作为"官方锚"的信息（与离岸 CNH 的"市场预期"互补）持久。 **边界条件（失效）** - 强管制期（逆周期因子开启、中间价偏离市场）CNY 被人为平滑，**弹性收缩、信号变钝**——此时离岸 CNH 更灵敏。 - 与美元、利差共线。 **因子可得性**：USD/CNY 日频（聚宽/Tushare）；FRED `DEXCHUS` 可作美元兑人民币代理（频率较低）。**本地库暂未导入**。 **候选标的**：沪深300 / 人民币资产 risk overlay。