结构·实需（成品出口贸易脉冲 / 运力供需）+（机制存疑：运价含供给侧（绕行/运力/联盟定价）与需求侧两分量，当前供给主导使"运价→出口需求"映射非稳健）。

**机制类别**：结构·实需（成品出口贸易脉冲 / 运力供需）+（机制存疑：运价含供给侧（绕行/运力/联盟定价）与需求侧两分量，当前供给主导使"运价→出口需求"映射非稳健）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「集装箱运价装的是什么、为什么它区别于干散货 BDI、为什么它能领先中国出口链景气、以及为什么『供给驱动 vs 需求驱动』的运价上行对下游标的意义完全相反」）** - **第一性：SCFI 装的是什么**。SCFI（上海出口集装箱运价指数，上海航运交易所，周五发布，覆盖上海至 13–15 个主要港口）是**中国出口成品/制成品海运运价**的核心指标。区别于 BDI（干散货=铁矿/煤/粮等**上游原料**）——集装箱运的是**终端消费品/制成品**，直接挂钩中国出口订单与全球终端需求。当前 SCFI 6 月区间 2726–3240、均 ~3018（较 2025 低点回升）。 - **传导——为什么领先中国出口链/EM 顺周期/航运**： - **需求驱动路径（本卡想读的信号）**：全球终端需求旺→中国出口订舱增→集装箱运价上行，**领先**中国出口链上市公司景气、EM 顺周期需求、航运股盈利。运价回落领先贸易走弱。 - **读数 = SCFI 水平（分位）+ 动量（方向/加速），作中国出口/全球贸易脉冲体制开关**：运价上行体制超配中国出口链/EM 顺周期/航运，回落降配。 - **为什么持久**：只要集装箱海运是中国出口成品触达全球的主通道，运价就承载"中国出口+全球贸易需求"的实需信息；这是结构性贸易通道，非一次性。 - **边界条件（何时失效/反转——本卡最关键，且是当前活风险）**： - **供给驱动 vs 需求驱动混杂（头号）**：运价受供给侧（**红海绕行拉长航程→有效收紧运力**、运力投放、班轮联盟定价）与需求侧共同决定。**当前 SCFI 回升主由红海绕行收紧运力（供给冲击）驱动，而非出口需求扩张**——此时"运价↑→出口景气↑"未必成立，可能**背离**（供给驱动的运价升反伴需求平淡，甚至运价高企挤压出口商利润）。**分离供给 vs 需求分量是本卡上卡前置**。 - **对下游标的意义相反**：需求驱动的运价升利中国出口链盈利；供给驱动的运价升（运力紧）**利航运股（运价=其收入）但压出口制造商（运费=其成本）**——同一运价上行，对"出口链"与"航运股"两类标的方向可相反，须分标的看。 - **时滞不稳**：订舱到出口数据/上市公司盈利的时滞不稳定，运价领先出口的 lead 长度漂移。 - **强变量主导**：中国出口链股同时受关税/贸易政策（对等关税、232）、汇率、产业链转移主导，运价是次要项。 **因子可得性**：SCFI（上海航运交易所，周频周五发布，**非免费栈标配、须核接入**）；可得替代/交叉：CCFI（中国出口集装箱运价综合指数）、Drewry WCI、Freightos FBX（部分免费）。落点 ETF/标的：航运（如 ZIM/干散航运股、A股航运 801170 交运子板块）、中国出口链、EM 顺周期。频率周频。 **候选标的及理由**：需求驱动运价上行体制→中国出口链+EM 顺周期；须与航运股（运价=收入、方向可能相反）分开处理。以 CCFI/Freightos FBX 作可得代理起步，待核 SCFI 接入回填。