行为（货币政策信息处理的双周节律 → 股权风险溢价按 Fed 日历相位分布 → 日历异象）＋（机制存疑：异象广为人知后拥挤/套利侵蚀、样本为日历切片易被少数大月驱动、双周切换换手成本、是时序 meta 过滤层须想清载体）。

**机制类别**：行为（货币政策信息处理的双周节律 → 股权风险溢价按 Fed 日历相位分布 → 日历异象）＋（机制存疑：异象广为人知后拥挤/套利侵蚀、样本为日历切片易被少数大月驱动、双周切换换手成本、是时序 meta 过滤层须想清载体）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「什么是 FOMC 周期时钟、为什么股权溢价几乎全在偶数周赚到、为什么这是纯日历可预先排程的、pre-FOMC 24h 与它什么关系、什么会让它失效」）** - **第一性：股权风险溢价在 Fed 日历里极度不均匀**。Cieslak-Morse-VJ 的核心发现：把时间轴换成「距上次 FOMC 公告的周数」这个**周期时钟**，1994 年以来美股（及很多全球股市）的**无条件股权风险溢价几乎全部在偶数周（week 0, 2, 4, 6）实现，奇数周（1, 3, 5）近零甚至为负**。这不是「公告当天涨」，而是**整条双周节律**——溢价按 Fed 日历相位周期性分布。 - **为什么是偶数周（机制）**：①**Fed 内部信息处理呈双周节律**——理事会闭门会、内部简报、以及「即将从 Fed 流出的货币/宏观信息」的释放节奏，与 FOMC 周期的偶数周对齐；市场对「Fed 相关信息即将到来」要求风险补偿，故在信息释放前的偶数周累积溢价；②**联邦基金市场的波动/流动性状况亦在偶数周见顶**（作者用 fed funds 市场佐证），与股票溢价的偶数周分布同步——指向共同的货币政策信息驱动源，而非纯巧合。 - **pre-FOMC 24h（母卡 [PREFOMC-EQ]）与本卡的关系**：pre-FOMC drift 是**这条双周节律最尖锐的一个切片**（公告前 24h 属于偶数周的信息临近窗）。母卡只读那一天；**本卡读整条偶数/奇数周相位的时序调制**——把 pre-FOMC 从「单点」推广到「双周相位闸」。二者同源、粒度不同。 - **为什么可交易 / 落点**：FOMC 日程**完全公开、可提前排到全年**，「距上次 FOMC 的周相位」**零成本、零滞后可算**。落点：作股指（标普/纳指，乃至全球股指——因全球股市共享美国 FOMC 日历）敞口的**货币日历过滤层**——偶数周（尤其含 pre-FOMC 窗）加载、奇数周减载。这是一条**纯日历、可预先排程、跨市场同构**的 meta 择时闸，执行性上「相位」这一侧极强（成本几乎为零）。 - **为什么（曾经）持久**：①Fed 信息处理的双周节律是**制度性节奏**（会议周期、内部流程固定）；②「信息临近要溢价」是**结构性行为**，只要货币政策仍是首要风险源就存在；③跨全球股指普适（美国货币政策是全球定价锚）。**但持久性正是本卡最大问号**——见边界条件。 - **边界条件（何时失效/反转，本卡头号疑点）**：①**发表后衰减/套利侵蚀**——异象自 2015（Lucca-Moench）、2019（Cieslak 等）广为人知，交易拥挤可能抹平相位溢价（虽有研究称用至 2024-12 仍在，但这是最大证伪点，须样本外滚动验）；②**小样本/少数周期主导**——本质是日历切片，偶数周溢价集中**可能被少数大月/少数 FOMC 周期驱动**（数据挖掘风险）；③**相位定义脆性**——计划外会议、日程变动会扰乱「距上次 FOMC」的相位对齐，须严格按真实日历；④**换手成本**——双周加减载换手高，净超额待验；⑤**载体未定**——是时序 meta 过滤层、非独立方向因子，须想清载体（择时加减载 vs 敞口权重调制）。 **因子可得性** - **FOMC 日程**：公开（美联储官网），可提前排全年；**零成本、零滞后**。计「距上次 FOMC 公告的周数」相位（偶/奇周），含 pre-FOMC 窗标注。 - **股指日收益**：标普 500、纳指、及全球主要股指日频（通用行情源）。 - **相位对齐算法**：以每次 FOMC 公告日为周期锚点，t=0 起按自然周切片（week 0 含公告前 24h/pre-FOMC 窗），偶数周 vs 奇数周分组。须处理计划外会议（重设锚点）。 - **滞后**：无——日程已知、相位可提前算。 **候选标的（指数/ETF/期货）及理由** - **主载体**：标普 500 / 纳指敞口（SPY/QQQ 或 ES/NQ 期货）的**日历相位调制**——偶数周（含 pre-FOMC 窗）加载、奇数周减载。 - **普适扩展**：全球主要股指（因共享美国 FOMC 日历）——可作跨股指的 meta 过滤层。 - **对照/剔除**：无需外部 β（纯日历），但须与既有 vol/利率腿区分——本卡不读波动率/利率水平，只读**Fed 日历相位对股票溢价的时序调制**。