行为（风险厌恶/避险需求重定价）+ 制度（战争/制裁的政策冲击传导）。

**机制类别**：行为（风险厌恶/避险需求重定价）+ 制度（战争/制裁的政策冲击传导）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ"文本指数测的是什么、不是什么"）** - **驱动源——GPR 是新闻覆盖密度，不是事件本身**：Caldara-Iacoviello（Fed 经济学家）对 10 家主流英文报刊全文检索战争/恐袭/军事紧张相关词组，按命中文章占比构造指数。**日频、免费、1985 至今**（月频回溯 1900）。它测的是"地缘风险占据多少公共注意力"——是事件严重度×媒体显著度的乘积。 - **传导**：地缘事件/威胁 → 报刊覆盖密度↑ → GPR↑ ←→ 同期投资者风险厌恶↑ → 避险资产（金）买盘、风险资产折价、油供给风险溢价、隐含波动率↑。注意箭头：**GPR 与价格大概率是同一信息源（事件）的两个下游**，而非 GPR 驱动价格——这决定了本卡的正确用法（见边界）。 - **threats vs acts 分项是本卡最有价值的结构**：GPRT（威胁分项）= 预期层（演习、最后通牒、核言论）；GPRA（行动分项）= 落地层（开战、空袭）。文献：GPRT 对股票收益的预测力在扩张期显著（FRL，百年样本）——**威胁是尚未定价完的风险，行动是已定价的现实**，这个区分是期权隐含/油价都给不出的。 - **文献证据**：GPR 对股票总体波动率有**样本外**预测力（Finance Research Letters 2022）；对油期货波动有预测力（MIDAS 混频模型，Energy Economics）；落点是 **vol 不是方向**。 - **为什么持久**：①方法论由 Fed 经济学家维护、口径 40 年稳定、不会被套利消灭（它不是价格）；②媒体对战争的注意力分配是结构性人类行为；③地缘风险本身不会消失。 - **边界条件（何时失效，本卡核心疑点）**： - **滞后性（头号）**：报纸写出来时价格已动——GPR 大概率是**同期确认器而非领先器**。本卡价值押在双向 lag 互相关一刀：GPR 领先收益/vol，还是收益领先 GPR。文献的"预测力"多在月频 vol 层，日频方向层先验接近零。 - **尖峰自相关低**：事件驱动、非连续——尖峰来得快走得快，平时指数低位徘徊无信息。 - **共线**：与 VIX/OVX/AWRP 同受事件驱动，须控制后证增量。 - **钝化**：对"狼来了"式重复威胁（如反复核言论）媒体与市场都会脱敏——同一读数在威胁第一次和第十次出现时含义不同。 - **英文报刊偏差**：对非英语世界事件（如台海、印巴）覆盖密度系统性偏低。 **因子可得性** - GPR 日频/月频 + threats/acts 分项：官方页（matteoiacoviello.com / Dario Caldara 站点）免费 CSV 下载，更新及时。 - 旁证：VIX/OVX/MOVE（CBOE/FRED 免费）、AWRP（同族窄口径）。 - 工程注意：数据获取是全工程最干净级别（单一官方 CSV），但**指数会回溯微调**（报刊存档补全），复跑须记录下载日期版本。 **候选标的（指数/ETF/期货层，不触个股）** - 油/金的 GPR-beta（地缘尖峰期的避险/供给溢价重定价）。 - 股指 vol 预测（接 VRP-EQ/VIXTS-EQ 族做增量验证）。 - GPR 尖峰后的跨资产均值回复（尖峰回落 = risk-on 窗口，当下美伊和谈正是此场景）。 - 范式：**vol/风险预算层条件变量 + 事件 regime 标注器**——不是方向 alpha。