结构（通胀预期期限结构 / 5y5y 锚定度 / 盈亏平衡曲线斜率）+ 行为（通胀风险溢价、预期去锚的非线性）。

**机制类别**：结构（通胀预期期限结构 / 5y5y 锚定度 / 盈亏平衡曲线斜率）+ 行为（通胀风险溢价、预期去锚的非线性）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「盈亏平衡/5y5y 各读什么、为什么通胀预期的期限结构携带『窄脉冲 vs 去锚』的纯信息、为什么 5y5y 是 Fed 信誉的市场票决、为什么它是股债相关性的底层驱动、为什么它是慢变 regime 元输入而非日频方向、它和 BEINF-GOLD 方向交易/REAL-GOLD 实际利率怎么正交」）** - **先懂盈亏平衡与 5y5y（第一性）**： - **盈亏平衡通胀（breakeven inflation）**= 名义美债收益率 − 同期 TIPS（通胀保值债）收益率 = 市场对该期限平均通胀的预期。5 年盈亏平衡（FRED T5YIE）、10 年盈亏平衡（T10YIE）。 - **5y5y 远期通胀预期（FRED T5YIFR）**= 由 5 年与 10 年盈亏平衡推出的「未来第 5–10 年平均预期通胀」——剔除了近端的当期冲击，是**长期通胀预期的锚定度**读数（当下 6 月 2.23%）。 - **期限结构（近 vs 远）**：5 年盈亏平衡 vs 5y5y 远期 = 「当前通胀冲击多大程度被认为持久」。近端高、远端锚定（5y5y 稳）= 市场认为是**窄脉冲**；近端与远端同步抬升 = 市场认为冲击**持久/去锚**。 - **为什么期限结构携带纯信息（机制核心）**： - **5y5y = Fed 信誉的市场票决**：远期通胀预期是否锚定在 Fed 目标附近，是市场对「Fed 能否把通胀拉回」的集体定价。5y5y 稳 = 锚定（Fed 信誉在）；5y5y 漂移 = 去锚风险（Fed 信誉受质疑）。 - **近-远端斜率 = 冲击持久性判断**：同样是「通胀升」，若只有近端盈亏平衡升而 5y5y 稳 = 市场认为是暂时供给脉冲（窄）；若近远端同升 = 市场认为是广谱/持久（去锚倾向）。这把「通胀升」拆成**暂时 vs 持久**两种相反的资产含义。 - **是 [STKBND-CORR](01-card-STKBND-CORR.md) 的底层驱动**：通胀预期 regime 决定股债相关性符号——通胀主导冲击（高通胀预期波动）→股债**正相关**（通胀升同时压股压债）；增长主导→股债负相关。本卡为相关性 regime 提供通胀-预期底层。 - **传导（为什么反映到标的 / 为什么是 regime 元输入）**： - 本卡不是某一资产的方向信号，而是**跨资产 regime 慢变元输入**：①通胀锚定度（5y5y）作通胀 regime 判别；②近-远端斜率作「窄脉冲 vs 去锚」判别；③为股债相关性符号（[STKBND-CORR](01-card-STKBND-CORR.md)）提供底层、为已实现 CPI 卡（[DIFFUS-CPI](01-card-DIFFUS-CPI.md)/[STKFLX-CPI](01-card-STKFLX-CPI.md)）补市场预期前瞻腿。 - 落点：**通胀 regime 慢变元输入 / 股债相关性前瞻**——非日频择时，作配权/风险 regime 层的慢变量。 - **为什么持久（结构性原因）**：①TIPS/盈亏平衡市场是**结构性的通胀预期定价机制**（只要有 TIPS 就有盈亏平衡）；②5y5y 作**Fed 信誉锚**是结构性的（央行盯 5y5y、市场把它当信誉票决）；③通胀预期 regime 作**股债相关性底层**是结构性的（通胀 vs 增长主导决定相关性符号，是组合构建的根本变量）。这让「通胀预期期限结构/锚定度」成为持久的 regime 元输入。 - **边界条件（何时失效/反转，本卡核心疑点）**： - **5y5y/盈亏平衡是慢变 regime 变量、日频方向性极弱（头号）**：更宜作通胀 regime 慢变量 / 股债相关性元输入，非日频择时。 - **盈亏平衡含 TIPS 流动性溢价 + 季节性扭曲**（通胀 swap 更纯但部分付费）：纯预期信号须去流动性/季节噪声。 - **与 REAL-GOLD/BEINF-GOLD/名义利率/TPREM-UST 强共线**：增量须证「期限结构/锚定度的独立成分」非「盈亏平衡水平换皮」。 - **FRED 连接器历史多轮失败待复测（直接卡本卡数据栈）**：与通胀/利率族同病。 - **「去锚」是罕见非线性事件**：平时区间漂移信息低，真正的信号集中在罕见的去锚/再锚窗口。 **因子可得性** - **数据源（FRED 免费·通胀 swap 更纯但部分付费）**： - **免费**：T5YIFR（5y5y 远期通胀预期）、T5YIE（5 年盈亏平衡）、T10YIE（10 年盈亏平衡）——FRED 日频（**连接器待复测**）。 - **更纯但部分付费**：5y5y inflation swap（剔除 TIPS 流动性/季节噪声）。 - **辅助**：密歇根/纽约联储调查通胀预期（survey-based，对照市场 based）。 - **构造**：①5y5y 锚定度水位/变化（T5YIFR）；②近-远端斜率（5 年盈亏平衡 vs 5y5y）；③盈亏平衡曲线斜率（5y vs 10y）；④去锚条件 = 5y5y 偏离目标 + 近远端同步抬升；⑤对 [REAL-GOLD](01-card-REAL-GOLD.md)/名义利率剥离的预期独立成分。 - **频率/滞后**：FRED 日频（待复测）；通胀 swap 日频（付费）；调查月频。 - **工程提醒**：FRED 免费但连接器待复测（直接卡本卡）；盈亏平衡含流动性/季节须去噪；须明确「慢变非方向 + 去锚罕见非线性」；落地是通胀 regime 慢变元输入 / 股债相关性前瞻。 **候选标的（通胀 regime……