结构·供给（新增矿山供给冲击）+ 制度·监管（中国粗钢平控/限产的需求政策封顶）+（机制存疑：与中国需求共同 β、供给冲击 price-in）。

**机制类别**：结构·供给（新增矿山供给冲击）+ 制度·监管（中国粗钢平控/限产的需求政策封顶）+（机制存疑：与中国需求共同 β、供给冲击 price-in）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「Simandou 装的是什么供给冲击、为什么它区别于 [FERROUS-CN] 的内需温度计、为什么『新增高品位矿山逐年爬坡 × 中国需求政策封顶』能双向压铁矿价、以及为什么与中国需求共同 β 使铁矿独立分量成为存废判据」）** - **第一性：铁矿供给曲线为什么被 Simandou 重画**。铁矿石供给长期由四大矿商（Vale/Rio/BHP/FMG）主导、新增供给稀缺且弹性低（矿山投产周期以十年计）。Simandou（几内亚）是**史上最大在建高品位铁矿**：2026-01 首船抵华标志渐进增产启动、2026 约发运 20Mt、2030 达产 120Mt/年、65%+ 品位居成本曲线优位并带高炉效率溢价。这意味着未来数年**每年新增约 120Mt 边际供给且对价格无弹性地增**（矿山一旦建成、边际成本极低、不因价跌减产）——供给曲线右移是**结构性、可预期、逐年爬坡**的，这是本卡"供给冲击"的第一性，与 FERROUS-CN 读的中国即时需求完全不同。 - **传导——为什么「Simandou 供给 × 中国需求政策」能双向压铁矿价**： - **供给端**：Simandou 发运爬坡相位（20Mt→120Mt）叠加四大矿商正常发运 → 全球铁矿供给持续过剩；高品位放量 → 高低品位价差（65% vs 62%/58%）随钢厂利润与 Simandou 放量收窄。 - **需求端（政策封顶）**：中国占全球铁矿消费约 70%，钢产受地产收缩 + 基建放缓 + **粗钢平控/限产政策**拖累趋七年低——需求被**政策结构性封顶**（非周期性回落）。 - **读数 = Simandou 发运相位 + 中国粗钢产量政策（平控/限产事件）+ 港口库存 + 高低品位价差，作供需双杀体制开关**：Simandou 爬坡 + 中国平控/地产弱 → 做空铁矿/低配（相对铜铝）；供给中断（几内亚政治/铁路物流）或中国刺激超预期 → 降空/超配。 - **为什么持久**：Simandou 达产到 2030 是**多年逐级爬坡**的结构性供给增（非一次性）；中国地产去杠杆 + 粗钢平控是**结构性**需求逆风（钢产中枢下移）。供给增 × 需求封顶的剪刀是数年级结构，非月频噪声。 - **边界条件（何时失效/反转——本卡最关键，且是存废判据核心）**： - **中国刺激/补库脉冲反转 + 进口≠消费（头号）**：2025 铁矿进口创纪录（战略补库 + 高品位偏好使进口超即期消费）——中国若地产/基建刺激加码或钢厂补库，短期需求脉冲急抬价、打脸结构空头；进口量与真实消费背离使"需求封顶"信号失真。 - **Simandou 爬坡屡延 + 供给冲击已 price-in**：大型矿山投产常遇铁路/港口物流、几内亚政治、技术延误；20Mt→120Mt 时间长、爬坡不确定，"供给冲击"或已被 price-in（价已滑向 $95）、据共识做空赔率不对称。 - **与 FERROUS-CN/铜/铝的中国需求共同 β**："铁矿石 vs 广义工业金属"篮中铁矿与铜铝方向部分同源（皆含中国需求）——**铁矿供给侧独立分量须严格体检**，否则只是中国需求 β 换皮。这是本卡最大正交性风险。 - **多因子混杂**：铁矿价同时受四大矿商发运节奏、澳巴天气（飓风/降雨扰发运）、美元/运费、钢厂利润（negative feedback）主导，Simandou 只是其一。 **因子可得性**：Simandou/四大矿商发运（月/季频，公司披露 + Kpler/船期）；中国粗钢产量（国家统计局月频）+ 平控/限产政策（事件流）；港口铁矿库存（Mysteel/SteelHome 周频）；SGX 铁矿 62% swap / DCE 大连铁矿期货（日频）；高低品位价差（Platts 62%/65%/58% 指数，日频）。落点：SGX/DCE 铁矿期货为高频主体、低频发运/政策/库存作确认。频率混频。 **候选标的及理由**：Simandou 爬坡 + 中国平控 → 做空铁矿（SGX/DCE）/低配相对铜铝；供给中断或中国刺激 → 降空。以 Simandou 发运相位 + 中国钢产政策 + 港口库存 + 品位价差为主体，**必剔中国需求共同 β**。