结构·贸易制度（关税/反倾销供给约束 + 住宅需求）+（机制存疑：降税/替代供给、转嫁难/地板可击穿、多变量混杂、期货连续性差、住宅/利率同源）。

**机制类别**：结构·贸易制度（关税/反倾销供给约束 + 住宅需求）+（机制存疑：降税/替代供给、转嫁难/地板可击穿、多变量混杂、期货连续性差、住宅/利率同源）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「232 关税 + 反倾销如何抽加拿大进口（占约 1/4 美需求）构成进口价格地板、为什么美内地锯木厂 <$400 无增产动机使供给弹性受限、以及为什么弱住宅需求能击穿这个地板、AR7 降税又能从供给侧证伪」）** - **第一性：软木价格由「美加关税/反倾销的进口供给约束」× 住宅需求共同定价**。加拿大供约 1/4 美软木需求、是标准独栋框架材的关键部分。2025-10-14 起 Trump 对全球软木征 10% 的 232 关税（含加拿大）；商务部拟将加拿大软木反倾销税由 35.16% 降至 24.83%，惟叠 10% 关税**有效率仍 34.83%**（DOC AR7 终裁料 2026-08 最早/10 全展延、定更新税率）。关税抽加拿大进口 → 抬进口成本 → 构进口价格地板。 - **传导——为什么「关税供给约束 vs 住宅需求」两力对冲**： - **关税供给约束力**：关税/反倾销抽加拿大进口（占约 1/4 美需求）+ 加拿大软木关税 14.54% 构进口价格地板 + 美内地锯木厂 <$400 无增产动机使供给弹性受限 → 关税抬进口成本构地板（Random Lengths 框架材 2026-04 初 $487/MBF、料区间 $440–540）。 - **住宅需求力（对冲）**：住宅开工弱（利率高）→ 需求侧压顶；2026-01 加拿大进口量续同比降、跨境价 12 个月大跌。 - **读数 = DOC AR7 终裁事件流 + 232 关税相位 + 加拿大进口量 vs 美内地锯木厂产能 + 住宅开工/许可 + 进口价地板，作关税供给约束 + 住宅需求体制开关**：关税升 + 加拿大进口降 + 住宅回暖 → 超配木材；AR7 降税 + 内地增产 + 住宅弱 → 降配。 - **为什么持久**：美加软木贸易争端是**数十年制度化**摩擦（反倾销/反补贴周期性复审 AR）；加拿大 1/4 供给依赖 + 美内地产能弹性受限是结构性——关税供给约束 × 住宅周期是可反复的机制簇。 - **边界条件（何时失效/反转——本卡最关键，且是存废判据核心）**： - **AR7 降税 + 内地增产 + 住宅弱压顶（头号）**：AR7 拟将反倾销由 35.16% 降至 24.83%（关税方向偏松）、美内地锯木厂 + 欧洲/南美进口可补加拿大缺口、住宅开工受高利率压制需求弱——"关税抬价"或被降税 + 替代供给 + 弱需求证伪，据关税做多易被降税打脸。 - **关税成本转嫁 vs 需求破坏**：关税抬进口成本但住宅需求弱时难转嫁（建商吸收/以价换量），"价格地板"可被弱需求击穿（内地 <$400 无增产 ≠ 价必守 $400），2026-01 跨境价已 12 个月大跌。 - **多变量混杂**：木材价同时受住宅开工/维修改造（R&R）需求周期、抵押利率（30Y mortgage 主导购房）、加拿大产能（BC 甲虫害/林火/配额）、锯木厂利润（负反馈停产）、期货投机主导，关税只是其一。 - **期货连续性差 + 住宅/利率同源**：CME 木材期货流动性尚可但历史波动极大、合约变更（旧 Random Length vs 新 Lumber 合约）致连续性差，纯商品腿执行难；与住宅/利率共同 β 高须剔。 **因子可得性**：Random Lengths/CME 木材价（日频）；DOC AR7 税率（事件）；加拿大进口量（月频）；住宅开工/许可（月频）；抵押利率（日频）。落点：CME 木材价为高频主体（须注意合约连续性/高波动）、AR7 终裁/关税作确认。频率混频。 **候选标的及理由**：关税升 + 加拿大进口降 + 住宅回暖 → 超配木材/相对广义建材；AR7 降税 + 内地增产 + 住宅弱 → 降配。以 AR7 终裁事件流 + 232 关税相位 + 加拿大进口 vs 内地产能 + 住宅开工为主体，**把 AR7 终裁作条件触发而非趋势、剔住宅开工需求 β 与利率 β**。