行为（有限注意 / 分心 / 信息过载 → 对已公开信息欠反应）+ 结构（信息扩散摩擦）+（机制存疑：漂移 = 欠反应 or 风险补偿 / 惊喜度量误差、前漂 = 私有信息 or 预期泄漏、2026 AI 或已压缩、事件少功效低）。

**机制类别**：行为（有限注意 / 分心 / 信息过载 → 对已公开信息欠反应）+ 结构（信息扩散摩擦）+（机制存疑：漂移 = 欠反应 or 风险补偿 / 惊喜度量误差、前漂 = 私有信息 or 预期泄漏、2026 AI 或已压缩、事件少功效低）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「为什么市场对一份已经发布的宏观数据只反应了一半、剩下的沿同方向在随后几天接着漂；为什么这是有限注意 + 分心 + 信息过载的结构后果而非偶然；为什么价格甚至会在数据发布*前*就方向性漂移；以及为什么它终究受限于『漂移 = 欠反应 vs 风险补偿 + 前漂 = 私有信息 vs 泄漏 + 2026 AI 抹平 + 事件少』四个致命前提」）** - **第一性——市场对定期宏观 / 盈利信息欠反应，价格在公告*后*沿惊喜方向持续漂移。** 一份 CPI / 就业 / GDP 数据发布，理论上应被瞬时定价。但由于**投资者注意力有限（同一时刻只能盯住有限信息）+ 分心（信息过载、周五效应）+ 信息扩散不完全（不是所有人同时消化每份数据）**，价格在公告*当日*只反应了一部分，剩余信息在随后交易日被*逐步*定价——**价格沿惊喜（实际 − 一致预期）方向持续漂移**。这是 PEAD（盈余公告后漂移）的宏观类比：正惊喜后接着涨、负惊喜后接着跌，2026 学界重提"PEAD 是不是又回来了"，欠反应漂移的存续本身是活议题。 - **为什么分心 / 信息过载放大欠反应（DellaVigna-Pollet 周五效应，本卡机制细节）。** 当投资者更分心（如周五发布的盈余公告、宏观数据扎堆的日子），对信息的即时反应更弱、随后的漂移更强——**分心程度是欠反应强度的调节变量**。这给出一个可检验的横截面 / 时序预测：高分心环境（周五 / 数据拥挤日）的公告漂移应更强。 - **为什么价格会在公告*前*就漂移（Kurov 等，本卡的前漂腿）。** 实证发现价格在美国宏观数据*发布前*即出现方向性漂移——可能是**私有信息领先**（有人提前知道 / 更好地预测了数据）、也可能是**市场对可预测数据的提前定价 / 预期泄漏**。前漂与后漂共同构成"信息渐进定价"的两端：信息在发布前已部分渗入、发布后又欠反应续漂。 - **为什么反映到标的（如何交易，合规落点）。** 建一个**宏观公告漂移 overlay**：① 后漂腿——按公告惊喜（实际 − 一致预期）的方向 / 分位，在公告*后* [+1,+5] 日对对应资产（CPI → 名义利率 / 抗通胀腿、就业 / GDP → 周期 vs 防御、PMI → 工业商品 / 周期股）作方向偏置；② 前漂腿——在高频 / 事件窗内识别发布前的方向性漂移作预警。落点是**事件驱动的方向调制 overlay**，不是独立方向 alpha。全程资产类 ETF / 指数 / 利率层。 - **为什么持久（结构性原因·如果成立）：** ①有限注意 / 分心是稳健的行为约束、不会消失；②信息扩散摩擦结构性存在；③定期宏观公告持续产生、提供事件时变性。**但持久性受强约束——见边界，漂移性质与 2026 AI 是生死关。** - **边界条件（何时失效 / 反转·本卡核心疑点）：** - **漂移 = 欠反应 or 风险补偿 / 惊喜度量误差（最大证伪点）**：公告后漂移既可能是欠反应、也可能是**对公告新增风险的补偿**（数据披露解决不确定性、风险溢价调整），或**惊喜（预期误差）度量不准**造成的伪漂移（一致预期口径错 → 惊喜错 → 伪漂移）。独立于风险的欠反应增量须**控风险 + 校准惊喜口径**（用干净一致预期算惊喜）。 - **公告前漂移 = 私有信息 or 预期泄漏须分离**：前漂可能是私有信息领先（信息不对称）、也可能是市场对可预测数据的提前定价（无信息优势），二者机制不同、须分离（前者是抢跑、后者是理性预定价）。 - **2026 AI 压缩漂移（本轴独有活证伪点）**：算法 / 智能体即时读数据或已抹平公告后漂移——须验漂移是否**只在低关注 / 数字密集 / 负面语气内容存续**（2026 证据示 AI 读新闻的预测力未消退但只对当日覆盖足够多的公司成立、对负面 + 数字密集内容仍欠反应）。见 [INFOFRIC-META](01-card-INFOFRIC-META.md) #510。 - **宏观公告样本 = 事件少**：定期宏观发布一年有限（CPI / 就业各 12 次、GDP 4 次、FOMC 8 次），统计功效受事件数限制、易被少数极端事件主导。 - **数据 / 落点**：宏观发布日历 + 惊喜（实际 − 一致预期）部分可得（FRED / 部分一致预测），高频漂移窗口须自算；落点是事件驱动 overlay 非方向腿。 **因子可得性** - 自变量：宏观公告惊喜 = 实际 − 一致预期（CPI / 就业 / GDP / PMI 等，一致预期须取 SPF / Blue Chip / Bloomberg 类）；分心代理（周五 / 数据拥挤日）；前漂窗口（发布前 [−N,0] 的方向性收益）。 - 被解释量：对应资产在公告*后* [+1,+5] 日的方向 / 相对收益（后漂）；发布*前*窗口的方向性漂移（前漂）。 - 控制变量（生死关）：同期风险 / 波动（区分欠反应 vs 风险补偿）、惊喜度量口径（校准一致预期）、[PREFOMC-EQ](01-card-PREFOMC-EQ.md)（FOMC 特例须剔重）、09-04 regime。 - **便宜栈评级：★★ 中——宏观发布日历公开、FRED 实际值现成；但干净的*一致预期*（算惊喜的分母）非便宜栈标配、高频漂移窗口须自算、事件少是功效硬约束。** **候选标的（如何落地）** - 主：**美国宏观公告惊喜 → 对应资产类的公告后漂移 overlay**——CPI → 名义利率 / 抗通胀、就业 / GDP → 周……