资金流（外资边际定价）+ 行为（外资情绪/拥挤）。

**机制类别**：资金流（外资边际定价）+ 行为（外资情绪/拥挤）。 **因果链（讲透）** - **驱动源**：北向资金（沪深股通）净流入。历史上北向是 A 股核心资产（食品饮料、银行等重仓白马）的**边际定价者**——增量资金往往集中在少数高 ROE/低估值核心标的。 - **传导**：北向净流入↑ → 外资边际买盘集中于重仓核心资产 → 801120（食品饮料）/801780（银行）等外资偏好板块获边际增量资金 → 相对超额。反向流出时同样机械地压核心资产。 - **为什么反映到 801120/801780**：北向持仓高度集中于高 ROE、稳定现金流、低估值的核心白马（食品饮料、银行、家电等）。这些板块的边际定价权在相当长时期由外资掌握，故北向流对它们的解释力高于其它板块。 - **为什么持久（历史上）**：外资对"高质量核心资产"的偏好稳定，只要陆股通是外资进出 A 股的主渠道、且外资偏好不变，流→核心资产的传导就在。**——但这个"持久"已被制度打断（见边界）。** **边界条件（何时失效 / 反转）——本卡是致命数据断裂** - **⚠️ 致命数据断裂**：2024-08 起沪深交易所**停止实时披露北向净流入**，仅保留季度持仓。**信号在样本末端已消失、无法 live。** 这不是"效果弱"，而是"信号源被关闭"——即便机制曾成立，也无法用于当前实盘。 - **拥挤反身性**：北向拥挤度高时，流入的边际效用递减、流出时踩踏放大——机制在极端时非线性。 - **外资偏好迁移**：外资从核心白马转向成长/新经济时，"北向流→食品饮料/银行"的映射弱化。 **因子可得性（本卡的核心约束）** - **历史（可用）**：2017–2024 北向净流入日频（Tushare 沪深港通 `tushare.py`，同 [SBND-HSI] 数据源）——可做**截断历史**回测验证机制是否曾存在。 - **当前（断裂）**：2024-08 后无实时净流入。代理近似（口径与频率均降级）：① 季度持仓变动；② EPFR 中国股票基金流（付费）；③ 陆股通十大成交活跃股；④ 香港中央结算持股变动（月度/季度）。 - 标的：申万食品饮料 801120、申万银行 801780（本地库已备）。 **候选标的** - 主：801120、801780（外资重仓核心资产）。 - 信号（历史）：北向净流入 5/20 日累计；（当前）季度持仓变动或活跃股代理。 - 理由：外资边际定价权集中于核心白马，MJ 范式要求行业指数腿。