行为（不确定性消解前的风险溢价）+ 制度（FOMC 日历事件异常）。

**机制类别**：行为（不确定性消解前的风险溢价）+ 制度（FOMC 日历事件异常）。 **因果链（讲透）** - **驱动源**：FOMC 货币政策公告这一**预定日历事件**。Lucca-Moench (2015) 的著名发现：在 FOMC 公告前约 24 小时，美股（SPX）出现系统性正漂移，历史上这段窗口贡献了过去十余年**逾 80% 的股权溢价**。 - **传导（候选解释，机制尚未定论）**： - **不确定性消解溢价**——投资者在重大政策不确定性公布前要求补偿；随着公告临近、不确定性即将解决，价格提前计入这部分溢价 → 公告前漂移。 - **风险厌恶/对冲解除**——临近公告，部分对冲在事前解除，带来买盘。 - **信息泄露/预定位**——部分知情或预期一致的资金提前布局。 - **为什么（曾）反映到标的**：这是**纯日历型异常**——不依赖任何宏观变量，只依赖"FOMC 何时开会"这一公开日程，因此极易实施、也极易被套利。 - **持久性存疑**：与结构性因子不同，日历异常**一旦被广泛发表就容易被套利消除**——这正是本卡的核心风险。 **边界条件（何时失效/反转，重要——本卡核心）** - **近年显著衰减**：2024–2025 研究显示该漂移变得 **short-lived**，且**公告后即不再显著**；原始的强 pre-FOMC drift 在论文发表（2015）后被广泛知晓、被套利削弱。典型的"异常被发现后衰减"。 - **样本稀疏**：FOMC 每年仅约 8 次 → 每年仅 8 个事件窗，统计功效低，少数极端事件就能主导历史均值（如个别危机前会议）。 - **与本工程范式不符**：这是**事件/日历型**信号，不是"连续宏观择时"因子；落地形态是"特定日历窗口的事件下注"，与现有 pipeline 的连续因子框架不同。 - **拥挤/反身**：广为人知 → 资金提前一两天进场抢跑 → 漂移被前移或抹平，甚至反转。 **因子可得性** - 数据源：**FOMC 会议日历公开可得（Fed 官网）**；SPY 价格 **AlphaVantage（有）**。**全程免费/现有数据可跑**，数据现成度高（仅需手工/脚本标注 FOMC 公告日）。 - 注意：需准确标注"公告日"与"公告时点"（下午 2 点 ET），窗口对齐要精确（事前 ~24h）。 **候选标的（指数/ETF）** - 主：美股 `SPY`/`QQQ`（原始效应主体）。 - 用法：FOMC 公告前窗口的事件下注（risk-on 窗口），而非连续持有。 - 理由：SPY 流动性最佳、与原研究标的一致，符合"指数为主"。