状态
上线
能搭成策略
今天的读数 · 二倍做多沪深300·美股（实盘）
6.78净值
10 月 29 日 · 三年分位 45.5%
机制
还没写机制。
回测摘要
离岸人民币汇率择时 CHAU（2倍沪深300 ETF，美股挂牌）。以离岸 USDCNH 相对其 5/10/30 日均线的全穿方向为信号：人民币升值（USDCNH 下行）做多、贬值做空，0.1% 死区过滤噪声。这条曲线是实测出来的，不是回头算的。
同类因子
结构（结构性赤字库存耗竭、纸-实物声索脱钩、曲线 backwardation）+ 行为（机构实物交割挤兑、逼空、避险囤银）+（资金流：工业刚需 + 投资需求叠加；机制存疑：逼空可逆、租借利率尖峰短暂、赤字数据口径散）。结构（便利收益 / 可交割实物稀缺）+ 制度·监管（Section 232 关税 / 出口管制切断套利通道）+ 行为（挤兑/逼仓）。结构（EM 消费篮子的食品权重刚性）· 实需（食品需求价格弹性极低）· 制度（EM 央行反应函数 + 出口管制/价格管制的政治经济学）。制度·监管（两地制度 / 税差 / 资本管制）+ 结构（流动性与投资者结构）。结构（货币政策传导机制的部门异质性——当总需求一大块对利率不敏感时，加息的传导被削弱，副作用集中于利率敏感部门）+（机制存疑：「AI capex 利率不敏感」是叙事、若靠债务/股权融资实则对利率/风险溢价敏感、AI 篮子与成长/久期高度共线使截面离散符号不定、传导受损须从部门 capex 对利率的弹性估计滞后且模型依赖）。结构（表外 SPV / GPU 抵押 ABS 的隐性杠杆与抵押估值脆性）+ 制度·监管（运营租赁 / 合并报表口径 / 信披灰区）+（机制存疑：循环融资的收入虚增程度难量化）。结构（IG 供给消化的机械利差压力、资本结构从现金流转外债）+ 资金流（mega 发行的一级承接、AI 主题集中赎回）+（制度：评级机构对 capex-债务的态度、IG 指数纳入规则；机制存疑：供给→利差的弹性随宏观流动性变）。结构（GPU 抵押顺周期估值、专建数据中心闲置风险、承接方场所重叠→相关去化）+ 资金流（私募信贷/BDC/寿险对 AI 信用的承接、回环融资的需求虚增）+（制度：合并报表/租赁口径灰区；机制存疑：回环收入虚增难量化、GPU 二级估值无高频观测）。