制度·监管（关税/贸易政策、Section 232/301 程序、豁免裁量）+ 行为（政策不确定性→投资/采购推迟、抢运囤货）+ 结构（供应链重排、关税 cost-push 传导）。

**机制类别**：制度·监管（关税/贸易政策、Section 232/301 程序、豁免裁量）+ 行为（政策不确定性→投资/采购推迟、抢运囤货）+ 结构（供应链重排、关税 cost-push 传导）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「什么是贸易政策不确定性 TPU、它怎么经企业行为与 cost-push 喂入资产、为什么它是 GPR 之外的纯政策维、为什么它是 regime 伞而非方向 alpha、它和 LOCPREM/CUINV 单金属价格表达怎么正交」）** - **先懂「贸易政策不确定性（TPU）」是什么（第一性）**： - TPU = 制度化的**政策风险溢价**：关税威胁/豁免/调查（Section 232 国家安全 / Section 301 不公平贸易）的反复升级与撤回，使企业无法确定未来的关税成本与供应链可行性。 - 量化方式：①**TPU 指数**（Caldara-Iacoviello 等，按新闻语料中「贸易政策不确定」关键词密度构造）；②**EPU 贸易子项**（Baker-Bloom-Davis Economic Policy Uncertainty 的 trade policy 分量）。两者把分散的关税新闻聚合为一个跨资产可用的政策不确定性时序。 - 关键区分：TPU 读**政策**不确定性（关税/贸易），[GPR-XASSET](01-card-GPR-XASSET.md)读**地缘**不确定性（战争/制裁/紧张）——2025–26 两者高度分离（关税是行政政策，不是地缘冲突）。 - **TPU 怎么喂入资产（机制核心·三条腿）**： - **行为腿（投资/采购推迟 + 抢运囤货）**：TPU 高时企业推迟资本开支与采购（等政策明朗），同时在关税生效前抢运/囤货（front-loading）——两者都扭曲实体活动与库存，影响周期股、进口商/出口商、运价。 - **结构腿（供应链重排）**：关税使企业重排供应链（near-shoring/friend-shoring），改变贸易流向与成本结构——长期结构性逆风/重定价。 - **cost-push 腿（关税→通胀）**：进口品关税经成本加成喂入 PPI/CPI（关税 cost-push），经 [PPICPI-MGN](01-card-PPICPI-MGN.md)/[DIFFUS-CPI](01-card-DIFFUS-CPI.md)传导——TPU 是通胀 regime 的政策驱动源之一。 - 三腿合起来：TPU 高 = **跨资产（美元、进口商/出口商指数、金属、通胀预期）的政策驱动 regime**。 - **传导（为什么反映到标的 / 为什么是 regime 伞）**： - TPU 不是某一资产的方向信号，而是**跨资产的政策不确定性 regime 伞**：TPU 高 = 政策风险溢价上升、企业行为扭曲、cost-push 张力——是一个把金属/FX/通胀/进口出口多族统一起来的 regime 元输入。 - 落点：**跨资产 policy-uncertainty regime 闸 + Section 232/301 事件日历闸**——把「关税」从分散的金属/通胀读数提升为统一 regime；与 [GPR-XASSET](01-card-GPR-XASSET.md)（地缘维）成「政策 × 地缘」不确定性双伞。 - **为什么持久（结构性原因）**：①关税/贸易政策是 2025–26 **最大的结构性宏观主题**（Section 232/301 反复升级、豁免、阶梯式加征）；②**政策程序是制度化的**（Section 232 调查→报告→总统裁定的法定流程，可日历化）；③企业对政策不确定性的**行为反应是结构性的**（投资推迟、抢运、供应链重排是理性应对）。只要关税政策反复，TPU 作为政策风险溢价就持久存在。 - **边界条件（何时失效/反转，本卡核心疑点）**： - **与 GPR-XASSET 同为新闻文本指数、压力期强共线（头号）**：增量须严证「贸易政策特异成分」非「地缘 beta/泛政策不确定换皮」。 - **TPU 多为脆性/regime 条件变量、方向不可预测**：「不确定性高」不等于风险资产必跌——常伴抢运/政策见底反弹。 - **关税冲击效应分散于多资产**（金属/FX/通胀/进口商-出口商）：纯 TPU 信号须从各资产剥离、易与既有金属/通胀卡互相污染。 - **TPU 由离散政策事件**（公告/裁决/豁免）跳变驱动、含大量事件噪声、半衰期不一。 - **指数构造依赖新闻语料/关键词**，方法敏感（口径影响读数）。 **因子可得性** - **数据源（TPU/EPU 指数免费·日历可自建）**： - **免费**：TPU 指数（matteoiacoviello.com，月/日频）；Baker-Bloom-Davis EPU 贸易子项（policyuncertainty.com，月/日频）。 - **公开可日历化**：Section 232/301 调查/报告/裁定日历（商务部/USTR 公开）；关税税率/豁免明细（公开）。 - **自建**：关税事件强度时序（按公告/生效/豁免节点）。 - **构造**：①TPU 指数水位 + 变化；②EPU 贸易子项；③Section 232/301 事件日历（生效/裁定/豁免节点）；④TPU 对 GPR 的剥离残差（贸易政策特异成分）；⑤关税 cost-push 链接（TPU→[PPICPI-MGN](01-card-PPICPI-MGN.md)/[DIFFUS-CPI](01-card-DIFFUS-CPI.md)）。 - **频率/滞后**：TPU/EPU 月频（部分日频）；事件日历离散；半衰期不一。 - **工程提醒**：TPU/EPU 免费可建；须明确「与 GPR 强共线须剥离贸……