制度（条约日落/审查条款的法律刚性）+ 结构（近岸化 FDI 折现率、供应链再配置）+（行为：审查窗对冲需求积累-消解）。

**机制类别**：制度（条约日落/审查条款的法律刚性）+ 结构（近岸化 FDI 折现率、供应链再配置）+（行为：审查窗对冲需求积累-消解）。 **因果链（讲透——目标是教会 MJ「年度审查制为什么是一条新的法律日历结构、它通过哪三条路径压到 MXN/CAD、为什么慢变腿短窗不可证伪、为什么信号必须从 carry β 里剥出来」）** - **先懂制度骨架（第一性）**： - USMCA 2020-07-01 生效，内置**16 年日落条款**（2036-07-01 到期）+ **第 6 年联合审查**（即 2026-07-01）：若三方书面确认延长，期限重置 16 年；**任一方不确认，则协定进入"此后每年联合审查"状态**，直至三方同意延长或协定自然到期。 - **2026-07-01 事实落地**：USTR 正式确认美方"不同意按现状延长"；墨、加各自确认支持延长 16 年。→ 触发条款：北美贸易从"一次性大限"切换为**年度审查制 regime**——现行关税优惠/原产地规则/投资保护**暂不受影响**，但每年都要重过一次"美方会不会给确认"的关口。 - 并行时序：美墨双边已谈第一轮（5 月末：汽车原产地、钢铝、经济安全条款），**第三轮 7/20 当周墨西哥城**；美加接触明显落后。 - **三条传导路径（快中慢三腿）**： - ①**快腿·谈判事件流**：谈判轮次/审查窗的进展与破裂消息 → MXN/CAD 即期与隐含波动的高频重定价——同 [AUCT-UST](01-card-AUCT-UST.md)/[RPTDAY-FX](01-card-RPTDAY-FX.md) 的"制度化信息事件"结构，但事件日历目前只有谈判轮次可定日。 - ②**中腿·年度审查窗的积累-消解**：每年审查窗前不确定性溢价积累（MXN 远期点/RR/IV 走阔）、审查结果落地消解——[MIDTERM-EQ] 的积累-消解范式在贸易维的年频复制；首个正式审查窗排期未定是当前最大工程盲点。 - ③**慢腿·近岸化折现率**：企业近岸化投资决策需要的是 2030s 的制度确定性，"每年都可能不被确认"恰好摧毁这个 → 墨西哥 FDI/增长溢价被结构性压制 → 多年慢变量，短窗不可证伪，只作背景层。 - 敞口不对称：墨对美出口依赖 **~80%**（GDP 的 ~30% 量级），加拿大 ~75%——**MXN 是主腿，CAD 是弱腿**（且加线消息稀薄）。 - **为什么持久（结构性原因）**：①条款是条约法律文本，年度审查至 2036 不会自行消失（除非三方达成延长——那本身就是最大的一次性消解事件）；②近岸化/供应链再配置是十年级结构主题，制度不确定性对它的折价长期在场；③MXN 的高利差 carry 结构使"贸易风险被利差补贴"的定价扭曲持续存在（信号藏在远期/vol 不在即期——与 [BRELEC-EM](01-card-BRELEC-EM.md) 巴西版同款结构）。 - **边界条件（何时失效/反转）**： - **三方达成延长确认**：年度审查制终结，本卡机制降格为一次性消解事件后归档。 - **carry/风险偏好 regime 主导**：MXN 是全球最拥挤 carry 货币之一——全球 risk-off/日元套息平仓（2024-08 型）可完全淹没贸易信号。 - **谈判消息钝化**：若谈判长期僵持无边际信息，事件密度不足，快腿哑火。 - **美国政治周期切换**：2028 大选后贸易姿态可能整体转向，制度对抗强度是外生政治变量。 **因子可得性** - **数据源（便宜栈优良·几乎全免费）**： - **审查/谈判日历**：USTR 公告/主流媒体 **免费**（须人工维护事件表——排期尚无先例是短板）。 - **MXN/CAD 现汇+远期**：AV **免费日频**；MXN 远期点/隐含波动经 CME 期权数据部分免费。 - **持仓**：CFTC COT MXN/CAD 净持仓 **免费周频**（carry 拥挤度读数）。 - **贸易/FDI**：墨对美出口（INEGI/Census **免费月频**）、墨 FDI（季频·慢腿观测）。 - **构造**：①**事件面板**＝谈判轮次/审查节点日期表 × MXN/CAD 事件窗收益与已实现波动；②**贸易残差**＝MXN 日收益对 carry 因子（利差）+ USD-EM β + risk-off 代理回归后的残差，看事件窗残差是否显著；③**积累读数**＝审查窗前 MXN RR/IV 与远期点路径（待首个审查窗排期确认后启用）。 - **频率/滞后**：事件驱动（谈判轮次月级、审查年频）+ 日频价格；慢腿季频。 - **工程提醒**：落点**审查日历 × 谈判事件闸**；只做 MXN/CAD 远期、墨西哥利率（TIIE）、EWW/EWC 指数层——个股（墨出口链/铁路）冻结。 **候选标的（北美贸易制度日历闸，FX/指数级）** - 主腿：**USDMXN 即期/远期/期权（RR·IV）**；弱腿：USDCAD。 - 共振观测：**EWW/EWC 相对 SPX**、墨 TIIE 曲线、[COTPOS-XASSET](01-card-COTPOS-XASSET.md) 的 MXN 拥挤读数、[TPU-XASSET] 温度计背景。 - 用法：作**年频+事件闸**——谈判轮次是短窗事件研究对象、年度审查窗是积累-消解周期（首窗排期确认后启用）、近岸化折现率只作背景叙事不入信号。