资金流（内地资金南下需求冲击）+ 制度（沪深港通互联互通机制）。

**机制类别**：资金流（内地资金南下需求冲击）+ 制度（沪深港通互联互通机制）。 **因果链（讲透）** - **驱动源**：港股通南向净流入（或更优：南向**持股比例**的变化）。 - **传导**：内地资金经港股通买港股 → 需求冲击直接抬价；南向已占恒指成交 50%+，内地资金比外资更活跃，边际定价权南移。 - **为什么反映到标的**：当一类资金占成交过半，其净流向就是短期价格的主驱动之一；尤其 A+H 两地上市与高股息/科技龙头，南向偏好集中。 - **为什么持久**：由制度（互联互通额度与通道）和结构（内地资金资产荒+港股估值洼地）共同支撑；定价权南移是趋势性而非一次性。 **边界条件（何时失效）** - 额度收紧/通道政策变化（制度风险）会直接改写资金流。 - 极端风险事件下南向与外资同向抛售时，"南向买盘抬价"逻辑被宏观 beta 淹没。 - 证据显示**持股比例变化**预测力强于**净买入额**——用错代理变量会显著削弱信号。 **因子可得性** - 数据源：港股通南向数据来自 **HKEX / Wind / 聚宽**（日频，发布滞后约 1 日）。**AV 无此数据**——回测需接 HKEX/聚宽。 - 优先用"南向持股比例变化"而非"净买入额"（见外部证据）。 **候选标的** - 主：恒指——`2800.HK`（盈富基金）/ `EWH`（美上市港股 ETF，AV 有价） / HSI 期货。 - 备：南向偏好集中的高股息或科技子篮子。 - 理由：指数级标的、流动性好，符合"指数为主"。