资金流（链上"干火药"——待入场稳定币）。**标注：机制存疑（领先性未证）。**

**机制类别**：资金流（链上"干火药"——待入场稳定币）。**标注：机制存疑（领先性未证）。** **因果链（讲透，含证伪导向）** - **驱动源**：稳定币合计供给（USDT+USDC 市值）的变化。铸造（mint）= 法币进场换稳定币，被视为"准备买币的现金"。 - **传导（多解，必须区分）**： - **H1 领先（有前瞻价值）**：资金先铸稳定币、再择机买 BTC → 供给增领先价格。 - **H2 同期（无前瞻价值）**：牛市套利/做市需求同时拉动铸币与买盘 → 供给与价格同步。 - **H3 反身（伪因果）**：价格涨→赚钱效应→更多人入场铸币 → 价格领先供给。 - **关键**：三者数据上都表现为"高相关"。只有 H1 有 alpha。**本卡的研究任务就是把 H1 与 H2/H3 分开**，而不是复述相关系数。 - **为什么可能持久**：若 H1 成立，反映的是法币→加密的资金入口结构，只要稳定币是主要入金通道就在。但持久性取决于领先性是否真实存在。 **边界条件** - 稳定币用途多元化（DeFi 抵押、跨境支付、生息）后，供给增不再等于"待买币现金"，信号被稀释。 - 监管事件（脱锚、赎回潮）使供给变化由风险事件而非买盘驱动，信号反转。 **因子可得性** - 数据源：稳定币供给来自 **DefiLlama / Glassnode / CoinMetrics**（链上，日频甚至更高频）；BTC 价格 **AV DIGITAL_CURRENCY_DAILY**（有）。 - 注意：稳定币供给需 AV 之外的数据源。 **候选标的** - 主：BTC（现货 / `IBIT` 现货 ETF / `BITO` 期货 ETF，AV 有 ETF 价）。 - 理由：BTC 是稳定币资金的主要去向，机制最直接。