资金流（信贷扩张的"量"直接进银行资产端）+ 结构（息差/资产质量的周期属性）。

**机制类别**：资金流（信贷扩张的"量"直接进银行资产端）+ 结构（息差/资产质量的周期属性）。 **因果链（讲透）** - **驱动源**：社融存量同比 / 新增人民币贷款同比，度量"银行体系向实体投放信用的规模增速"。银行是信用创造的通道，社融/信贷增速几乎就是银行业**营收前瞻**的一半——放贷的量。 - **传导（两条腿要拆开）**： 1. **量的腿**：信贷扩张 → 银行生息资产（贷款）规模放量 → 利息收入基数抬升 → 营收预期改善 → 银行板块盈利上修。这是最直接、会计恒等式级别的联系。 2. **价/质的腿**：信用周期上行往往伴随经济企稳 → 净息差（NIM）见底企稳、不良生成率（资产质量）改善预期。量升+息差稳+坏账少，三者同向时银行 ROE 与估值双升。 - **为什么反映到 801780**：申万银行指数是"中国信用体系"最集中的资产代理。银行是顺周期高杠杆的信用中介，对信贷 beta 的暴露远高于其它行业指数——同样一单位信用扩张，银行报表的放大倍数最高。 - **为什么持久**：只要中国仍是银行主导（间接融资为主）的信用体系，社融/信贷的量就直接是银行营收的量，这个结构联系不会消失。属结构性而非拥挤交易。 **边界条件（何时失效 / 反转）——本卡最关键** - **符号很可能已反转（2023–2026）**：弱信贷环境里银行板块却**逆势跑赢**，驱动不是"信贷 beta"而是：① 高股息防御盘（资产荒下追逐高息稳定资产）；② 化债政策直接受益（地方债务置换降低银行涉政资产风险）；③ 保险/被动资金对低估值高分红的配置需求。此时"社融弱→银行强"与"信贷扩张→银行强"符号相反。**把"防御属性"误读成"信贷 beta"是本卡头号陷阱。** - **息差挤压主导时**：LPR 连续下调、存量房贷利率下调压 NIM，即便信贷放量，价的腿为负可抵消量的腿，净效应模糊。 - **不良暴露期**：地产/城投风险集中暴露时，资产质量腿转负，与信贷扩张脱钩。 **因子可得性** - 数据源：社融存量/增量、新增人民币贷款——PBoC 月度，可经 **Tushare Pro（`tushare.py`，已在数据栈）/ 聚宽 / Wind** 取。频率月，发布滞后约 2–4 周（注意 publish_lag，用可交易时点对齐）。 - 标的：申万银行 801780 指数（本地库已备）。板块 ETF 代理如银行 ETF（512800 等）供实盘落地。 - 信号构造建议：社融存量同比、新增贷款同比、或"信贷脉冲"（12m 信贷流量/名义 GDP 的 yoy 差分，同 [CNCRED-IM] 口径）三种口径都要测符号稳健性。 **候选标的** - 主：申万银行 801780。 - 实盘代理：银行 ETF（512800）/ 中证银行指数。 - 理由：MJ 范式要求可交易腿为行业指数；银行是信贷 beta 暴露最高的板块。